M&A CASE STUDY
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Buyer | Target | |
신라젠 (SILLAJEN) | 기업명 | 우성제약 |
바이오 / 항암 바이오신약 연구개발 | 산업 | 제약 / 특수 수액제 및 개량신약 제조 |
글로벌 임상 및 사업개발(BD) 역량을 갖춘 기술특례 상장 바이오 기업 | 특징 | 안정적 흑자 구조와 특수 주사제 R&D를 보유한 제약사 |
신라젠은 펙사벡(Pexa-Vec)을 비롯한 항암 바이오신약 연구개발을 주력으로 하는 기술특례 상장 바이오 기업입니다. 우수한 R&D 역량에도 불구하고, 기술특례 상장 기업의 매출 유예 기간이 종료됨에 따라 매년 '연간 매출액 30억 원 이상'이라는 상장 유지 요건을 충족해야 하는 지속적인 재무적 과제를 안고 있었습니다.
이러한 상장 폐지 리스크에서 완전히 벗어나고 장기적 연구개발을 뒷받침할 유기적 캐시카우를 확보하기 위해, 신라젠은 화장품이나 건강기능식품 등 외연 확장 대신 '제약 본업'에 집중하는 볼트온(Bolt-on) 인수를 추진했습니다. 자사의 해외 임상 및 글로벌 사업개발(BD) 네트워크와 결합하여 고부가가치를 창출할 수 있는 알짜 제약사를 확보함으로써, R&D 바이오텍에서 안정적인 수익구조를 갖춘 전문 제약사로 탈바꿈하고자 했습니다.
특히 바이오텍이 흔히 빠지기 쉬운 비관련 다각화의 함정을 피하고, 신약 개발과 제약 사업 간의 근본적인 사업 펀더멘털을 일치시켰다는 점에서 의미가 큽니다. 이를 통해 확보한 안정적인 현금흐름은 향후 막대한 자금이 소요되는 글로벌 임상 시험의 든든한 재무적 밑거름이 될 것으로 예상했습니다.
우성제약은 정맥주사용 전해질제제('펜타블루5주') 및 해열진통 주사제('프로파인퓨전주') 등 특수 수액제를 전문적으로 제조·공급해 온 제약회사로, 국내 3차 병원 중심의 안정적인 공급망을 바탕으로 2024년 기준 매출 81억 원, 영업이익 13억 원을 달성하며 확실한 흑자 경영 기조를 유지해 왔습니다. 또한 덱시부프로펜 주사제 등 개량신약 R&D 파이프라인을 보유하고 있어 성장 잠재력도 갖추고 있었습니다.
그러나 우성제약 입장에서 국내 3차 병원 중심의 시장 구조를 넘어 글로벌 시장으로 판로를 넓히기 위해서는 글로벌 임상 역량과 해외 네트워크를 갖춘 강력한 파트너의 필요성이 대두되었습니다. 신라젠과의 결합은 자사 제품의 해외 진출 길을 열고, R&D의 스케일업을 도모할 수 있는 최적의 기회가 되었습니다.
또한, 우성제약이 그동안 구축해 온 전국 주요 종합병원 및 3차 의료기관 대상의 탄탄한 메디컬 영업망은 향후 신라젠이 자체 개발한 신약을 국내 시장에 성공적으로 론칭하고 유통할 수 있는 강력한 하드웨어 인프라로 작용하여 단순한 매출 합산 이상의 영업적 시너지를 기대하며 진행되었습니다.
2025년 7월 1일, 신라젠은 우성제약의 지분 100%를 총 125억 원에 인수하고 흡수합병 절차를 최종 마무리했습니다. 신라젠은 기존 최대주주인 코렌텍이 보유한 지분 80%를 현금 90억 원과 전환사채(CB) 10억 원으로 매입했으며, 조환우 우성제약 대표 등이 보유한 잔여 지분 20%를 현금 25억 원에 차례로 매입했습니다.
합병 후 조직 안정성과 전문성 배양을 위해 신라젠은 내부에 '제약사업부'를 신설하고 조환우 전 우성제약 대표를 상무급 사업부장으로 선임했습니다. 연구 및 생산 인력 10명 전원을 승계하였으며, 연구센터는 신라젠의 항암 바이오 R&D 조직과 우성제약의 수액제 R&D 조직으로 이원화하여 독립적인 R&D 독립체제를 유지하도록 구조화했습니다.
이러한 유연한 PMI(인수 후 통합) 전략은 피인수기업 임직원들의 핵심 역량 이탈을 방지하고 고유의 조직 문화를 존중함으로써 합병 초기의 경영 리스크를 최소화했습니다. 당장 3분기부터 우성제약의 실적이 온전히 재무제표에 반영되며 상장 유지 요건을 즉각 충족시키는 효율적인 구조를 완성했습니다.
신라젠의 우성제약 인수는 기술특례 바이오 기업이 직면하기 쉬운 매출 부재 및 상장 유예 종료 리스크를 방어한 명확한 구조의 M&A입니다. 단기적으로는 우성제약의 연간 80억 원대 매출과 흑자 구조를 직접 흡수하여 재무적 불확실성을 없앴으며, 장기적으로는 우성제약의 개량신약 파이프라인을 신라젠의 글로벌 BD 조직을 활용해 해외 시장에 이식하는 '실적+성장성'의 상호보완적 결합을 이뤄냈습니다.
기술특례 상장사들이 관리종목 지정 위기를 모면하기 위해 이종 산업에 무리하게 진출하다 펀더멘털이 훼손되는 사례가 빈번한 가운데, 본업의 전문성을 잃지 않으면서도 단숨에 재무적 안정성을 확보한 이번 딜은 국내 바이오 업계의 구조조정 및 외형 확장에 훌륭한 롤모델(Best Practice)을 제시하고 있습니다.
모멘스투자자문은 바이오 및 헬스케어 기업의 상장 유지 전략, 사업 다각화를 위한 구조화 M&A, 인수 후 인력 승계 및 R&D 조직 통합(PMI)에 이르기까지 깊이 있는 자문을 제공합니다. 4년 연속 더벨 M&A 리그테이블 등재와 중소벤처기업부 M&A 자문기관 S등급의 공신력을 바탕으로, 기업의 위험 요소를 제거하고 본원적 가치를 한 단계 높이는 최적의 딜 구조를 디자인합니다. 바이오·제약 분야의 전략적 인수 및 기업가치 제고를 고민 중이시라면 기술보증기금 공식 파트너스인 모멘스와 상의하시기 바랍니다.
