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DCF 기업가치평가는 어떻게 진행될까? [현금흐름할인법]


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DCF는 기업가치평가 방법 중 하나 이지만, 계산식에 할인율 등의 수학적 개념이 많아 이해하기 어려운 면이 있습니다. 하지만 매각자와 인수자 모두 근거없는 금액을 제시하면 안되기 때문에 이론적 기준을 측정하기 위해서 초기 협상 과정에서 DCF(현금흐름할인법)을 많이 사용합니다.


DCF (Discounted Cash Flow)
기업의 확정된 과거 재무제표 상 매출과 당기 순이익을 바탕으로 현재 가치를 평가하고, 미래에 창출할 이익을 추정한 뒤 할인율(리스크)를 고려한 계산방법


그러나 DCF에서 사용하는 미래의 추정 수익과 불확실성 및 리스크를 계산하는 할인율은 바라보는 시각에 따라 모두 다르기 때문에 표준화 된 수치가 없습니다. 그래서 일반적으로 업종 평균 할인율을 계산에 대입합니다.


※ DCF 이외에 기업가치를 평가하는 방법은 EV/EVITDA, PER, 상증세법 상 가치평가 등이 있지만 가장 보편적으로 DCF를 활용합니다.

DCF의 장점과 단점에 대해 알아보기


DCF의 장점


DCF의 장점은 명확하지 않은 기업 가치를 보다 현실적으로 평가할 수 있다는 것입니다.

미래 회사가 창출해 내는 가치와 영업권을 현재 가치에 추가하기 때문에 할인율과 미래수익을 합리적으로 정한다면, 가장 합리적으로 평가할 수 있습니다.


만약 비용접근법 혹은 시장 접근법을 활용한다면 회사의 미래 가치 및 영업권은 직접 계산에 통합되지 않습니다.


DCF법은 회사의 미래가치와 영업권 등을 통합해 계산합니다.


따라서 성장성 및 잠재력이 뛰어난 벤처기업 등의 가치평가에 많이 사용됩니다. 그렇다고 해서 대기업의 기업가치평가에서 DCF법이 사용되지 않는 것은 아니며, 상장기업일 경우에는 주당 가치로 계산되는 것이 일반적입니다.


※ 가중평균 자본비용 (WACC : Weighted Average Cost of Capital) : 자본 비용 대비 투자이익률을 나타내는 지표

DCF 계산 반영 요소
DCF 계산 반영 요소

2. DCF의 단점


DCF의 단점은 평과 과정에서 자의적인 요소가 포함된다는 것입니다.

할인율, 영구성장률 등의 값은 DCF법을 사용하는 주체들 각자의 판단으로 결정 해야합니다.


그렇기 때문에 동일 회사이더라도 DCF법을 누가 적용했는지에 따라 기업가치가 매우 다릅니다. 그래서 쌍방이 납득할 수 있는 합리적 수치를 설정하는 것이 매우 중요합니다.


또한 현재 자산을 바탕으로 계산하는 비용 접근법에 비해 할인율, 영구 성장률, 미래 매출 및 순이익, 감가상각비 등을 고려해 계산식이 적용되기 때문에 다른 기업가치 계산 방법에 비해 복잡합니다.



DCF 기업가치평가 방법과 DCF의 장점과 한계점에 대해 알아보았습니다.


모멘스투자자문은 DCF, PER, PSR, 상증세법상 가치평가 등 다양한 방법으로 기업가치평가를 진행한 후 매각 Range를 조율해드리고 있습니다.



다양한 업종과 사례를 많이 다루어본 M&A 전문가들이 모여 있기 때문에 기업 매각 혹은 인수를 희망하신다면 모멘스투자자문을 통해 진행하시는 것은 절대 후회되는 선택이 아닐 것 입니다.

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